中植系又出手了，這次的主角是豐匯租賃。

　　

　　4月26日，停牌近3個月的金葉珠寶(000587,股吧)（000587）發布重大資產重組方案，公司擬通過發行股份和支付現金相結合的方式向目標公司豐匯租賃的四家股東——中融資產、盟科投資、盛運環保(300090,股吧)、重慶拓洋購買其合計持有的豐匯租賃90%的股權，該標的資產整體作價金額為59.499億元。中國融資租賃研究院研究員馬紅雨表示：“該案例表明資本市場看好國內融資租賃業的發展前景，有可能引發一輪上市公司收購融資租賃的熱潮。”

　　

　　中融資產、盟科投資和重慶拓洋為一致行動人，其背后的實際控制人是業內頗受關注的中植系。交易前，中植系共持有豐匯租賃67.5%的股權，對應的估值約44.6億元。為完成本次交易，金葉珠寶需向中植系三家公司支付現金共計21.87億元。而且在本次交易后，中植系將通過中融資產、盟科投資共間接持有金葉珠寶1.91億股，占非公開發行后總股本的19.85%。5月13日金葉珠寶的市場收盤價為25.04元，據估算，簡單扣除豐匯租賃成立以來的運作成本，中植系獲利至少在30億元以上。與此有異曲同工之妙的是，2014年10月，已經連續兩年虧損、面臨退市風險的寶德股份(300023,股吧)（300023）以對價6.75億元收購中植系旗下的慶匯租賃90%的股權，當年順利實現了扭虧為盈。而中植系也在兩個月左右的時間里，輕輕松松入賬3億元。

　　

　　豐匯租賃注冊資本20億元，長期與民生金融租賃、工商銀行、光大銀行(601818,股吧)、建設銀行等金融機構開展戰略合作，業務涉及電力能源、石油化工、交通運輸、冶金礦業、醫療設備、節能環保和政府民生及公用事業建設等多領域，核心客戶包括首創集團、大連特鋼、北京城建(600266,股吧)、廣東電力等。2014年，豐匯租賃累計投放資金規模達202.7億元，管理資產規模達111.7億元，公司管理資產中租賃資產合計76.9億元，實現凈利潤3.4億元。

　　

　　但是，豐匯租賃目前融資成本較高，融資租賃的杠桿最高可達到10倍，加杠桿的融資途徑一般為銀行、信托、資管等金融機構。銀行利率最低，一般為7.5%。而信托和資管的利率一般在11%左右。豐匯租賃的融資渠道較窄，2013年僅有8.21%的資金來自銀行，造成公司毛利遠低于其他擁有上市公司平臺的融資租賃公司。

　　

　　成為上市公司的子公司，豐匯租賃有望降低融資成本。本次收購完成后，豐匯租賃能利用上市公司平臺的優勢進行低成本融資；此外，豐匯租賃還能利用其母公司金葉珠寶的黃金租賃業務從銀行獲得低成本的資金。截至評估基準日2015年3月31日，豐匯租賃的賬面凈資產為21.15億元，而轉讓時的凈資產評估值為66.11億元，溢價率高達212.58%，P/B（市凈率）為3.1，P/E（市盈率）為19.44。

　　

　　國際上不同地區融資租賃的并購估值也有所區別：在北美，歷史上設備租賃和金融公司的出售、收購的估值以市盈率模型為基礎，其次考慮生息資產倍率模型，而賬面價值倍數法不常使用。依據The Alta Group的數據庫，過去幾十年租賃公司估值P/E介乎4至16倍之間。而歐洲市場的估值則普遍采用賬面價值倍數或盈利資產倍數模型，而非盈利倍數模型。

　　

　　在國內，唯一一家融資租賃上市公司——渤海租賃(000415,股吧)（000415），截至5月13日，股價為20.49元，其2015年一季度的每股收益為0.14元，每股凈資產為5.65元，因此，其P/E 為36.59，P/B為3.63，這包括了近期渤海租賃股價大幅上漲的因素。馬紅雨表示：“考慮到中國融資租賃市場日新月異的發展速度以及豐匯租賃的資產和經營狀況，轉讓價格較合理。”

　　

　　對于融資租賃行業，中植系似乎情有獨鐘。2014年4月，華西集團與中植集團合作成立注冊資本達15億美元的華中融資租賃有限公司，將開展外資融資租賃業務，致力打造立足江陰、輻射長三角地區乃至全國的行業龍頭企業。中植集團總裁王偉也公開表示，融資租賃是中植的新金融板塊，是中植近兩年僅次于信托快速發展的一個類金融行業，融資租賃余額也是以每年翻一倍的速度增長。

　　

　　“融資租賃是一個相對重資產的行業，伴隨著業務規模的增加，往往嚴重消耗資本金。在這方面，資本市場對融資租賃公司會有很大的幫助，一是可以分散融資租賃公司的資金來源，二是可以以更低的價格獲得融資，三是可以找到跟資產壽命相匹配的長期資金。由此，研究和采用投資銀行的工具和手段，可以豐富融資租賃的資金渠道，拓展其業務模式，同時可以加強其資產負債管理及風險管理。”馬紅雨表示。